|
|
Управление Риском №2 - 2011
Финансовые инструменты регулирования
Определение ликвидационной стоимости портфеля акций с учетом особенностей микроструктуры рынка (на примере ММВБ) Исследование осуществлено в рамках программы фундаментальных исследований ГУ-ВШЭ в 2010 году.
В рамках методологии Альмгрена и Криса была подготовлена оригинальная методика расчета оптимальной ликвидационной стоимости портфеля с учетом особенностей микроструктуры рынка, организованного в форме книги лимитированных заявок. Для ее реализации была построена модель с учетом глубины рынка, которая привела к решению нелинейной оптимизационной задачи ликвидации портфеля. Главное отличие данного подхода от схожих методик заключается в том, что используется случайная нелинейная функция издержек, параметры которой оцениваются эмпирически на основе реальных данных о ходе торговли. После численного решения полученной задачи возникла необходимость определения длины временных интервалов, в течение которых должна проводиться ликвидация портфеля. Для этих целей была произведена оценка времени релаксации рынка.
ликвидность микроструктура рынка релаксация бид-аск спрэд влияние на цену транзакционные издержки
Definition of liquidation cost portfolio of safety stocks accounting features of market microstructures (on example Moscow Interbank Currency Exchange)
This article presents an original model for calculating portfolio liquidation value that is consistent with the Almgren-Chriss framework. Taking market depth into account requires solving nonlinear optimization problem. The key difference from similar models is the usage of the random nonlinear cost function with parameters evaluated from real trades and quotes. After providing numerical solution of the optimization problem we assess the length of time intervals between two consecutive trades during the liquidation. For these purposes we elaborate the procedure for estimating the mean time of market resiliency.
liquidity market microstructure resiliency bid-ask spread price impact transaction costs
|
